估值过高？现代重工IPO计划可行性遭质疑

韩国现代重工集团造船子公司现代重工首次公开募股（IPO）计划的可行性遭到质疑，因为现代重工的IPO计划可能会削弱其母公司的价值。

此前现代重工表示，将在年内启动首次公开募股，通过发售约20%的新股募资最多1万亿韩元（约合9.05亿美元），这笔资金将用于投资研发环保船舶和生产设备，提升应对低碳时代的环保船舶、智能船舶的研发水平。

现代重工集团在2019年分拆成为中间控股公司“韩国造船海洋”（存续公司）和完全子公司“现代重工”（新设分公司）。其中，中间控股公司韩国造船海洋将作为现代重工、现代三湖重工、现代尾浦造船三家船厂的母公司，负责造船业务。

在分拆之后，现代重工成为了一家非上市公司，其100%的股份由韩国造船海洋持有，而现代重工集团持有韩国造船海洋31%的股份。由于这种结构，现代重工的收益已经充分反映在韩国造船海洋的股价中，不过分析师认为，在IPO之后，投资者将会把韩国造船海洋的价值解读为一家纯控股公司，这可能会低估其在证交所的价值。

Meritz Securities的分析师Kim Hyun表示：“很明显，此次IPO将使韩国造船海洋重新成为一家控股公司。除了一些工程职能外，韩国造船海洋将致力于扮演控股公司的角色，此次IPO可能引发现代重工和韩国造船海洋合计盈利估值过高的风险。”

去年前三季度，韩国造船海洋的综合营业利润为2553亿韩元；但如果单独计算，韩国造船海洋同期营业亏损约为113.2亿韩元，这意味着韩国造船海洋目前的股价在很大程度上受其子公司影响。

现代重工的IPO计划也引发了对其估值的质疑。按照计划，现代重工发行20%新股筹集1万亿韩元，这意味着该公司总市值将达到5万亿韩元。这一估值结果似乎是基于对全球造船市场的乐观估计，但KB Securities的分析师Jeong Dong-ik指出:”鉴于韩国造船海洋的市值为7.5万亿韩元，现代重工5万亿韩元的估值可能有些言过其实。”